Обзор индустрии майнинга

История, произошедшая с биткойном летом 2021 года, была связана с массовой миграцией майнинга из Китая. То, что последовало за этим, было действительно удивительным: хешрейт за последнюю неделю восстановился до впечатляющих значений 161,7 экзахеш/сек.

Среднесуточный хешрейт (7-дневная МА)

Если посмотреть на ежедневный доход майнеров, его цифры близки к рекордным максимумам: буквально на днях, 14 ноября, он составил $63,82 млн. При применении 30-дневной скользящей средней доход биткойн-майнера находится на рекордно высоком уровне в $60,15 млн. Иными словами, последние 30 дней в истории сети оказались самыми доходными для майнеров биткойна: они заработали $1,818 млрд.

Дневной доход майнеров биткойна (долл.)
Дневной доход майнеров биткойна (долл., 30-дневная МА)
Дневной доход майнеров биткойна (долл., 30-дневная МА)

Если анализировать прибыльность майнеров, то метрикой, отражающей информацию наиболее чисто, является цена хеширования. Она измеряет прибыльность майнера на хеш и получается путём деления ежедневного дохода майнера на хешрейт сети.

Цена хеширования, хотя и имеет тенденцию к экспоненциальному снижению с течением времени по мере продолжения производства и повышения эффективности ASIC-машин, увеличилась на 187,4% в годовом исчислении и послужила благом для всей индустрии майнинга.

Ниже отображается цена хеширования с начала 2020 года, а также за всю историю сети:

Цена хеширования — дневной доход майнеров биткойна на террахеш
Цена хеширования — дневной доход майнеров биткойна на террахеш

Основным выводом является изменение тренда цены хеширования с 2020 года, поскольку производство и установка ASIC не смогли идти в ногу с ростом цен на биткойн. В краткосрочной/среднесрочной перспективе эта динамика невероятно оптимистична для биткойн-майнеров.

Marathon продолжает спекулятивную атаку

Приобретение более сильной валюты за счёт заимствования более слабой. Речь о динамике спекулятивной атаки, которую мы подробно рассмотрели в одной из предыдущих статей. Недавно мы обсудили новую кредитную линию Marathon Digital Holdings, обеспеченную биткойнами, в размере $100 млн:

«Проще говоря, Marathon теперь может занимать доллары под обеспечение в биткойнах для развития бизнеса и увеличения баланса BTC на казначейском балансе компании. Тем самым они участвуют в спекулятивной атаке на доллар США — занимают более слабую валюту для покупки сильной. Это та же стратегия, что практикует и пропагандирует Майкл Сейлор и его MicroStrategy.

С учётом опасений по поводу выхода инфляции за рамки «временной» и базовых процентных ставок, всё ещё удерживаемых глобальными центробанками около нуля, держать на балансе фиатную валюту или долговые бумаги с отрицательной реальной доходностью — проигрышная тактика. Какие рациональные шаги может предпринять компания в этих условиях? Она может приобрести самую дефицитную валюту на рынке, использовав для этого бесконечно растущее предложение более слабой валюты».

Очевидно, что эта стратегия окупается, потому как на днях Marathon объявил о размещении до 2026 года старших конвертируемых облигаций на сумму $500 млн для покупки дополнительных майнеров. Компания возьмёт на себя дешёвый долг в долларах США для приобретения оборудования для майнинга. Это оборудование произведёт биткойн, который компания стратегически намерена удерживать в долгосрочной перспективе. Это с той же страницы сценария MicroStrategy, но попутно с инвестициями в оборудование для майнинга. 

Публичные майнеры увеличивают биткойны на казначейском балансе

Среди крупных публичных биткойн-майнеров разворачивается новая парадигма: они не хотят продавать свои биткойны, а наоборот хотят приобретать больше. В результате они находят креативные способы привлечения капитала или использования своих биткойн-активов, чтобы покрыть операционные расходы, а не продавать криптовалюту за фиатные деньги.

Одна из стратегий заключается в том, чтобы одолжить часть своих биткойн-активов, тем самым получая фиатный доход, который может напрямую пойти на оплату операционных расходов. Hut 8 делает это, предоставляя взаймы 2 тыс. BTC (почти 40% их криптоактивов), чтобы заработать 4% процентной ставки, начиная с января. Процентная ставка снизилась с 2,25% до 2,00% по состоянию на их последнюю финансовую отчётность за 3 квартал (англ., PDF). По сегодняшней цене 2 тыс. BTC составляют около $130 млн, принося $2,6 млн в год по более низкой процентной ставке 2%. Средняя цена биткойна за весь год в размере $46 792 принесёт $1,8 млн.

Получение дохода от одолженных биткойнов для покрытия расходов позволяет публичным майнерам реализовывать стратегии по удерживанию как можно большего количества биткойнов. Баланс BTC на казначейском балансе Hut 8 сейчас составляет 5 503 BTC, что уже на 68% больше, чем в марте этого года. Это второй по величине публичный майнинговый казначейский баланс после Marathon. Marathon и Riot, крупные публичные майнеры, сообщившие об обновлениях производства в ноябре, увеличили количество биткойнов на казначейских балансах за последний месяц.

: Обзор майнинговой компании Hut 8
Топ объёма капитала, удерживаемого в ВТС, среди публичных майнеров

Hut 8 занимает 1 тыс. BTC Genesis Global Capital и 1 тыс. Galaxy Digital. Эти биткойны затем используются в основном для институциональных торговых арбитражных возможностей. Процентные ставки по доходности биткойнов в этом году были ещё ниже, поскольку торговля на основе стратегии cash and carry сократилась, и акции GBTC начали торговаться со скидкой, а не с премией.

Уменьшение возможностей получения более высокой доходности приводит к снижению рыночного спроса на биткойн-кредиты, а затем и к снижению процентных ставок. Слишком большое количество биткойнов гонится за доходностью, в то время как спрос на займы в биткойнах становится меньше. Тем не менее, проценты по фьючерсным ETF могут помочь повысить и поддерживать процентные ставки на рынке BTC с увеличением спреда от cash and carry. В данный момент  удерживаются лонги на споты, а фьючерсы продаются, что поддерживает доходность около 14%, и это выше аналогичных значений в 3 квартале.

Genesis Global Capital отметила в своём последнем отчёте, что, хотя количество кредитов в биткойнах и увеличилось, вес их портфеля в 3 квартале способствовал увеличению кредитов в Ethereum и USDC, поскольку инвесторы продвигаются дальше по кривой риска в поисках более высокой доходности. Это ключевой рынок для наблюдения в 4 квартале, поскольку повышенные процентные ставки по кредитованию в биткойнах предоставят майнерам ещё один финансовый инструмент для продолжения их стратегий по приобретению большего количества биткойнов.

Заключение

Как мы подчёркиваем во многих наших обзорах, касающихся индустрии майнинга биткойнов, большинству инвесторов будет невероятно сложно превзойти показатели удерживания спотового биткойна в долгосрочной перспективе по сравнению с владением капиталом для майнинга биткойнов. Мы увидим, что волны капитала, стремящегося привлечь биткойн, продолжат вливаться на этот рынок, однако этому капиталу придётся активно оценивать риски управления публичными майнерами и их исполнение в одной из наиболее конкурентоспособных отраслей.

В конце концов, обратите внимание на то, что делают биткойн-майнеры. Они приобретают столько биткойнов, сколько могут, и это та игра, в которую стоит играть.

БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.

Подписывайтесь на BitNovosti в Telegram!
Делитесь вашим мнением об этой статье в комментариях ниже.