Капитуляция по всем направлениям

Подробный обзор многочисленных признаков капитуляции от Чарльза Эдвардса из Capriole Investments, аналитика и автора знаменитого индикатора Hash Ribbon. Число явных признаков циклической капитуляции на сегодня огромно. Каждый подобный сигнал в любой из этих метрик и сам по себе редкое явление. Совпадение же такого их количества значительно повышает вероятность того, что рынок биткойна находится в важной зоне накопления. Проще говоря, фундаментальные показатели, наблюдавшиеся в этом июле, — редкий подарок со стороны рынка.

Обзор фундаментальных показателей

Bitcoin Macro Index, автономная торговая стратегия Capriole Investments на базе исключительно фундаментальных показателей, в середине июля развернулась к восстановлению. В этом месяце рынок биткойна вышел из глубокой зоны стоимостного накопления. По времени подобные возможности составляют в среднем всего 1,6% времени каждого цикла.

Другими словами, исторически рынок давал в среднем всего около 23 дней каждые 4 года на то, чтобы приобрести BTC на ценовых уровнях, подобных нынешним. В июле можно было наблюдать также самое значительное восстановление фундаментальных ончейн-показателей сети с 2021 года.

Макровосстановление. Фундаментальные показатели биткойна демонстрируют признаки позитивного тренда из глубокой стоимостной зоны. : Capriole Investments
Осциллятор Macro Index. : Capriole Investments

Эти редкие возможности для стоимостного инвестирования в биткойн — одна из причин, по которой Capriole Fund увеличил свою позицию на 60% в июне и мы увеличим ее еще на 25% в этом месяце.

Профиль и глубина Macro Index замечательным образом напоминают январь 2019 года, когда биткойн стоил всего $3500. Такой профиль свидетельствует о капитуляции циклического значения на рынке биткойна.

Признаки капитуляции

Термин «капитуляция» на рынке биткойна используется очень широко. Обычно он связывается с большими (50%+) ценовыми просадками, вымыванием с рынка избыточного кредитного плеча (и в целом длинных позиций), а также резким снижением фундаментальных ончейн-показателей до исторически редких минимумов. Типичной для таких периодов является «капитуляция» участников, которые продают актив в убыток и уходят с рынка биткойна временно или навсегда.

Капитуляции причиняют рынку много боли. Общие настроения участников ужасные. Криптотвиттер погружается в (относительное) молчание. Однако капитуляции вымывают с рынка излишки капитала и левериджа вместе с самыми слабыми игроками, и тем самым задают основу для следующего устойчивого масштабного движения. Хотя за прошедший месяц мы отметили множество признаков капитуляции, ситуация всегда может ухудшиться еще больше, прежде чем развернуться к лучшему. И формирование рынками некоторой «базы» в боковом тренде после капитуляции может занять много месяцев.

Как инвесторы, мы стараемся взвешивать вероятности. И сегодня соотношение этих вероятностей выглядят сильно смещенным в одну сторону. Давайте посмотрим, по каким признакам:

(1) Пик в доле продаваемого с убытком предложения

Доля в общем объеме продаваемого в убыток предложения в прошлом месяце достигла 1,9%. Исторически, когда этот показатель превышает 1,5%, это означает, что существенная часть рынка терпит убытки. И большая часть таких периодов также оказывалась отличными зонами накопления.

Доля продаваемого в убыток предложения в июле достигла 1,9% (обновляемый : Capriole Glassnode Workbench)

(2) «Киты» BitFinex мертвы

На Bitfinex, зарекомендовавшей себя за эти годы основной площадкой для многих крупнейших трейдеров («китов»), открытый интерес по бессрочным фьючерсным контрактам за последние два месяца снизился более чем на 70%. Киты BitFinex уничтожены.

Открытый интерес на Bitfinex за последние два месяца снизился на целых 70%. : Coinalyze

(3) Потребительская уверенность на рекордно низких уровнях

Индекс уверенности потребителей (Consumer Confidence Index, CCI) — это показатель потребительских настроений и ожидаемых уровней потребления и сбережений домашних хозяйств. Только что CCI достиг рекордно низких значений: ниже, чем в «коронакризисе» в марте 2020, ниже глобального финансового кризиса 2008 и ниже периода высокой инфляции в 1970–1980 гг.

Индекс уверенности потребителей (CCI) на рекордных минимумах. : OECD

(4) «Биткойн мертв»

Мировой объем поисковых запросов в Google по словосочетанию “bitcoin dead” в июне достигал самого высокого уровня за всю историю наблюдений. Как и индекс потребительской уверенности выше, подобные значения в поисковых трендах являются полезным барометром общих рыночных настроений. Примерно в это же время в инфополе вновь проявилось «в золотом составе» трио Нуриэля, Шиффа и Крамера, предрекающих стремительное падение биткойна. Эти персонажи обладают поистине сверхъестественной способностью усиливать публичную «медвежью» риторику в отношении биткойна аккурат вблизи его ценовых минимумов.

Новый максимум в Google-трендах для словосочетания “bitcoin dead”. : Google

(5) Капитуляция краткосрочных владельцев

В ноябре 2021 года 90% рынка составляли краткосрочные держатели. Они владели своими BTC менее года. Сегодня такие краткосрочные владельцы составляют всего 58% рынка. Капитуляция краткосрочных и рост относительной базы долгосрочных владельцев исторически отмечали собой дно медвежьего тренда и формирование базы для восстановления рынка.

Краткосрочные держатели капитулировали. : Glassnode

(6) Капитуляция майнеров

Наш индикатор Hash Ribbon показывает, что текущая капитуляция майнеров продолжается уже 53 дня и, похоже, готова преодолеть двухмесячную отметку в августе. В истории биткойна было только три капитуляции майнеров большей продолжительности:

• Ноябрь 2011 — цена BTC: $3
• Декабрь 2018 — цена BTC: $3500
• Июль 2021 — цена BTC: $35 000

Продолжительные капитуляции майнеров в середине цикла (как, например, сегодня) исторически были одними из лучших периодов для накопления биткойна.

Мы находимся в 4-м по продолжительности периоде капитуляции майнеров в истории. : Capriole Hash Ribbon Indicator

(7) Худшая за 250 лет реальная доходность фондового рынка

Только что мы стали свидетелями одной из худших просадок с поправкой инфляцию на традиционных рынках за последние восемь поколений. Что тут еще добавить?

В первой половине 2022 года S&P продемонстрировал худшую реальную доходность за последние 250 лет. : BofA Global Research

(8) Капитуляция в росте денежной массы

Темпы роста денежной массы M2 в США приближаются к минимумам за последнее десятилетие. Учитывая огромные объемы долга в глобальных системах, вполне разумно ожидать, что текущие темпы «количественного ужесточения» в скором времени начнут снижаться. Как справедливо заметил Рауль Пал, производство является опережающим индикатором, и он также предполагает, что сейчас происходит разворот.

Капитализация крипторынка показывает сильную корреляцию с годовым ростом денежной массы. : Рауль Пал

(9) Капитуляция DNVT

Dynamic Range Network Value to Transaction Value (NVT) — эквивалент коэффициента PE (цена/прибыль) для биткойна — снизился до уровней марта 2020 года и ниже минимумов декабря 2018 года. Самое примечательное здесь — это недавний резкий скачок вверх: признак положительного роста в стоимостной области, который может указывать на поворотный момент в макроперспективе.

Dynamic Range NVT достиг минимумов 2020 года и выказывает признаки восстановления. : Capriole Investments / TradingView

(10) Больше капитуляций: LTH-NUPL

Коэффициент чистой нереализованной прибыли/убытка (NUPL) для долгосрочных держателей (LTH) в прошедшем месяце достиг уровня сброса и возврата в исходное состояние. NUPL ненадолго ушел на отрицательную территорию, что говорит о высокой доле убыточных позиций на рынке. Более убедительное дно означало бы более продолжительное время в убытке. Тем не менее резкий положительный отскок в LTH-NUPL в этом месяце является классическим сигналом дна, по крайней мере локального.

Долгосрочные держатели в прошедшем месяце столкнулись с капитуляционного вида всплеском убытков. : Glassnode

(11) Еще больше капитуляций: MVRV

Коэффициент MVRV (отношение рыночной стоимости к реализованной) для биткойна вошел в зону капитуляции в июне (зеленая область на графике ниже) и сейчас уже вышел из нее. Как и два предыдущих графика, это предполагает сильный положительный рост из глубокой стоимостной зоны.

MVRV выказывает признаки восстановления из глубокой стоимостной зоны. : Glassnode

(12) Окончательная капитуляция: банкротства

Припомните основные события из ленты новостей крипторынка за последние месяцы. Очевидно, что на рынке происходит капитуляция институционального уровня.

Леверидж — один из лучших индикаторов относительной «переоцененности» или «недооцененности» биткойна. С декабря розничное и биржевое кредитное плечо было полностью вымыто с рынка. Обычно это хороший знак для «быков».

В августе 2020 всё переменилось, когда Майкл Сэйлор приобрел биткойны на балансы своей компании. Постепенно MicroStrategy нарастила огромную позицию по биткойну с привлечением заемного капитала. Многие другие компании быстро последовали этому примеру на свой лад.

Проблема внебиржевого левериджа заключается в том, что он распространяется подобно вирусу, распространяя кумулятивный эффект на третьи стороны. Вроде как Селена Гомес объясняла синтетические долговые обязательства в Игре на понижение.

Three Arrows Capital (3AC) набрал многомиллиардных кредитов, и был ликвидирован при возросшей сверх их ожиданий рыночной волатильности. Celsius набрал клиентских активов в качестве обеспечения и лопнул. Voyager владел долгом 3AC и впоследствии подал на банкротство. Это лишь несколько примеров гораздо более широкой сети кредитных взаимодействий. Масштабное наращивание левериджа, подобное этому, в итоге приводит к неправильной оценке активов в результате вынужденных продаж. Вынужденные продажи в результате «внебиржевого» левериджа были важным драйвером падения биткойна в 2022 году, и это неявное кредитное плечо получает всё большее значение для биткойна по мере институционализации актива.

Но при этом мы считаем банкротство многомиллиардных компаний в июле еще одним прекрасным примером рыночной капитализации.

Подводя итог

Думаю, что мой месседж вполне ясен. В последние два месяца мы наблюдаем капитуляцию по многим важнейшим для биткойна метрикам и во многих крупнейших компаниях криптосферы. Каждый из этих признаков капитуляции сам по себе редкое событие. Вместе же эти 12 признаков складываются в картину редкой рыночной возможности.

Инвестирование — это игра вероятностей. И хотя ситуация всегда может ухудшиться, прежде чем вернуться к росту, такое совпадение капитуляционных признаков дает сильное положительное смещение в долгосрочном профиле отношения риск/доходность для BTC. Исторически это прекрасное время для инвестиций в биткойн и цифровые активы.

Но помните, что циклические минимумы биткойна формируются обычно в течение многих месяцев, и нынешний еще сравнительно «молод». Мы ожидаем, что следующие 6–12 месяцев предоставят, возможно, наилучшую возможность входа на этот рынок на многие годы вперед.

БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.

Подписывайтесь на BitNovosti в Telegram!
Делитесь вашим мнением об этой статье в комментариях ниже.